PIMCO週期性展望：強化品質、流動性與平衡配置以應多重不確定性

PIMCO (品浩) 在全球是主動式固定收益的領導者，在公私募市場具深厚投資專業，我們認為當前環境有多重不確定性：從中東衝突及其導致的能源市場中斷，到私募信貸壓力，以及人工智慧（AI）驅動的持續變革，這樣的環境，將有利品質好、流動性佳，平衡的投資組合。

此觀點是由 Marc Seidner 先生在今日於台北舉行的 PIMCO 媒體說明會上所分享，進一步闡述了PIMCO近期發布的週期性展望報告《變局交織：地緣衝突、信貸風險與 AI 變革》中的關鍵發現。

能源衝擊推升停滯性通膨風險

Seidner 表示：「中東衝突代表著一次對全球能源供給的重大衝擊——在推高通膨的同時拖累了經濟成長，並加劇了各國、各產業與家庭贏家與輸家間的分歧。」由於荷姆茲海峽實際上仍處於封鎖狀態，威脅全球能源供應。歐洲、英國與日本在內的能源淨進口國面臨較大的經濟下行風險，而加拿大與澳洲等淨出口國則處於較有利的地位。各國央行在通膨升溫與成長放緩間面臨艱難的取捨。然而，如今的情況與 2022 年有所不同。Seidner 指出：「較緊縮的財政政策，較寬鬆的勞動市場，及已介於中性偏緊縮的政策利率——已降低持續性通膨的風險。」

固定收益重回投資組合的核心

報告指出，高品質債券在各種經濟情境下，將再次於投資組合中扮演重要角色。Seidner 表示：「流動性較佳的固定收益資產所提供的殖利率依然具吸引力，為收益與報酬奠定了堅實的基礎。把波動性與錯誤定價所帶來的機會時，將為主動式管理創造一非常有利的環境。」PIMCO表示，宜適度加碼存續期間並維持曲線配置均衡。在全球經濟分化加劇帶來風險與機會下，分散布局價值持續顯著。報告中也強調通膨敏感型資產（包括大宗商品、實質資產與通膨連結證券）角色提升，有助為購買力提供避險效果並提升韌性。

因應不確定時期的平衡策略

PIMCO 認為，投資人在地緣政治緊張、能源市場波動與通膨走勢持續變動的環境下， 於資產類別間均衡配置的重要性再次顯現。隨著固定收益回到更具優勢的起點——同時提供收益與風險分散效果——結合股票與債券的全球多元配置，有助於提升投資結果的穩定性，降低對擇時進場的依賴。Seidner 指出：「在不確定性可能成為常態的環境中，以股債均衡為核心、精心建構的高品質投資組合，有助投資人完成市場中最困難的一件事：持續投資。

將流動性視為一種資產

在私募信貸方面，PIMCO 指出企業直接放貸已顯現景氣循環後期壓力，包括影子違約率上升，以及對實物支付利息結構的依賴增加。Seidner 表示：「隨著金融環境緊縮，直接貸款的吸引力大幅下降。公開交易型企業發展公司的交易價格顯著低於其淨資產價值——此反映的是直接貸款風險的重新定價，而非對整體私募信貸的否定。」相較之下，PIMCO 認為資產抵押融資與優先商用不動產更具吸引力，這些資產有擔保品支持，且與企業獲利週期的相關性較低，提供了更佳的風險報酬結構。Seidner 補充指出：「由於全球不動產已歷經一輪低迷週期，可考慮對價值較高峰期低約 15% 至 40% 的資產進行放款。」

台灣展望：成長具韌性、通膨受控、政策穩健

台灣經濟表現依然強勁，主要受惠於其在全球 AI 與半導體產業鏈的的關鍵地位。2025 年全年 GDP 成長率達 8.63%，2026 年第一季更攀升至 13.7% 的數十年高點。在晶片與 AI 伺服器強勁需求帶動下，4 月份出口年增率達39%，惟非科技產業動能略有放緩。通膨維持良好控制——4 月份整體 CPI為 1.74%，核心 CPI 為 1.9%——，能源價格因依賴進口為主要的上行風險，但部分是由政府補貼政策所抵銷。